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降准最近没戏:央行上了一份“特麻辣粉” 宽松步子放缓

日期:2022年08月24日

       深圳报道称, 资本市场热切期待央行下调存款准备金率, 但再次失败。 4月24日, 央行并未像传闻中那样宣布降准, 而是上了一盘“特辣粉”, 即中期借贷便利(TMLF)操作, 金额2674亿元, 利率3.15 %, 可以更新。 可使用两次, 最长使用期限长达三年, 比“麻辣烫”(MLF)的利率低15个基点。 “近一个月来, 市场上的两次降准传闻都被央行否认和驳斥, 这在过去是很少见的, 说明近期降准已经不可能了。” 华南某证券公司固定收益部人士认为, 此前货币宽松政策的效果已进入观察期, 未来将根据5月份的经济数据确定。 不上瘾? 莱芬特玛的两次“降准”传闻并没有成为预言, 而是成为了谣言。 4月中旬, 传出降准, 央行否认, 选择报警, 然后上桌“辣粉”(MLF), 还加了“逆回购”, 远低于 市场预期。 要知道, 当时很多券商都预计央行可能会在4月份降准, 但最终都失败了。 具体情况如下。 4月17日, 3675亿MLF到期。 央行没有进行TMLF操作, 也没有采取等量MLF续期, 而是采取了“MLF+逆回购”操作。 央行开展资金“回多头”操作, 资金边际收紧信号出现。 这一次, “25日起定向降准”的传闻再次出现在市场上, 央行立即回应“传闻不实”, 随后上桌“特辣面”。 “在补充流动性方面, 麻辣面市场肯定不如人意,

更何况逆回购的加入, 央行又来了。虽然降准来的来之不易, 但已经表明央行在 仍保持流动性。合理充足。 深圳一位私募投资人表示, 货币政策还没有好转。
        为什么央行这次选择了“特辣面”的操作, 而不是其他中短期的操作方式? 光大证券固定收益首席分析师张旭猜测央行的想法。 他在之前的研究报告中分析, 在央行的政策工具包中, 可选的对冲工具包括OMO逆回购、MLF、TMLF、RRR降息、定向降息。 等等, 在当前环境下哪个最好用? 从工具的结构调整功能、信号功能、资金久期、资金成本、操作灵活性五个维度分析, TMLF可能是近期最有利的选择。 因此, 我们坚信TMLF虽然会迟到, 但不会缺席。 此次降准可以说是最大的宽松, 无成本无息释放长期资金。 但央行此次推出的“特辣面”, 资金使用期限比OMO逆回购和MLF更长, 运营利率也低于MLF, 有利于降低融资成本 调整实体经济, 改善流动性结构, 维护市场。 流动性相当充足。 可以看出, “特大麻辣面”虽然没有标准的减法强大, 但比其他工具要强。
        申万宏源固定收益团队认为, 当前货币政策尚未转向趋势, 只宜微调市场资金供求, 保持流动性合理充裕的方向。 张旭也认为, “放量继续做”代表货币政策边际放松,

而“减量继续做”表示边际收紧, 但也有很大的局限性。 影响银行体系流动性的因素很多, TMLF只是其中之一。 其他货币政策工具、财政收支、地方政府债券发行、外汇市场波动等都会对银行间市场资金造成干扰。 下一次降准是什么时候? 二季度, 流动性缺口突破万亿元。 央行为何不下调存款准备金率? 海通证券首席经济学家姜超认为, 3月以来, 制造业有所好转, PMI升破荣枯线, 信贷明显增加, 企业中长期贷款有所好转, 加之社会融资增速企稳, 短期内货币政策难以大幅放松, 近期降准概率明显下降。
        同时, 近期猪价通胀的上升也抑制了资本宽松的幅度。 央行掌握着货币的“水龙头”。 当水池缺水需要补水, 只需要涓涓细流, 需要关闸的时候, 一定要密切关注经济数据来支持判断, 还要做出预测来预测。
        微调。 何时选择什么货币工具不仅是一门技术, 更是一门高难度的艺术。 兴业银行首席经济学家卢政委表示, 2019年初,

社会融资增速出现企稳迹象, 反映出实体经济融资条件有所改善, 降低准备金率的紧迫性有所降低。 同时, 此次降准释放的资金属于长线资金, 对银行间水位将产生持久影响。 如果 4 月中旬降准替代 MLF, 4 月下旬或 5 月上旬银行间流动性可能处于高位。 4月没降准, 什么时候再来? 定向降准不会缺席,

市场认为今年6月的某个时候可能会到来。 从到期资金量来看, 6月和7月MLF到期量合计约1.35万亿, 而半年末往往是银行体系资金需求最大、需要降准的时候 已经白费了。 因此, 鲁政委预测, “6月份存款准备金率可能会下调”。 在他看来, 无论从改善银行体系流动性的角度, 还是从支持实体经济的角度来看, 准备金率都有继续下调的空间。 它还认为, 这样的削减将更多地改变资金投入的方式, 而不是货币政策放松的信号。 在改变货币供给方式的同时, 还需要利用逆回购等短期流动性供给方式, 将逆回购余额保持在适当水平, 从而平滑市场的短期波动, 实现 合理稳定的市场利率。 4月25日, 央行货币政策司司长孙国锋在国务院新闻办吹风会上表示, 没有宽松, 现在也没有紧缩, 稳健的货币政策将继续保持。 下一阶段实施。

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